周黑鸭业绩预告：净利润大幅下降94%，卤味龙头公司业绩整体均大幅下滑

“周黑鸭净利润下滑幅度大于绝味、煌上煌。”

作者：Mina

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周黑鸭（周黑鸭，01458.HK）公告显示，公司预期2022年净利润不少于2000万元，而上年同期净利润为3.42亿元，同比（较上年同期）下滑超94%；总收入预计同比下降约20%，上年同期总收入为28.7亿元，照此估算，周黑鸭2022年的总收入接近23亿元。

对于2022年业绩大幅下滑的原因，公告显示，2022年国内新冠疫情持续反复，消费客流骤降，同时根据疫情防控要求，周黑鸭部分门店在报告期间存在暂时停业的情况，对周黑鸭集团的销售及利润均造成一定影响。此外，原材料价格上涨也导致周黑鸭成本端压力增加，同时，汇率变动导致汇兑损失增加，对周黑鸭集团的利润造成较大冲击。

纵观周黑鸭最近几次财报数据，2022年上半年，周黑鸭营收约达11.81亿元，同比下滑18.7%；归属于母公司的净利润约1837万元，同比减幅92%；产品总销量为1379.4万吨，同比减少约22%。

2021年业绩报告显示，周黑鸭全年实现营业收入28.7亿元，同比增长31.6%；净利润3.42亿元，同比增长126.4%。

2021年成为近几年业绩表现最好的一年，但是盈利水平仍然落后于2019年。关于业绩上涨的原因，2021年报显示：主要由于二零二一年中国的新冠疫情总体得到控制、个別地区仍有反复，上半年消费需求逐步恢复的背景下，整体营运及销售情況持续利好，特许经营业务保持强劲势头，线上线下全渠道收益较二零二零年增长较多。自营门店的收益至二零二一年十二月三十一日同比增加11.0%；特许渠道的收益截至二零二一年十二月三十一日同比增加322.4%，达人民币591.6百万元。

2018年至2020年，周黑鸭营业收入分别为32.18亿元、31.93亿元、21.90亿元，同比增长率为-1.07%、-0.76%、-31.40%；对应归母净利润分别为4.98亿元、3.58亿元、1.32亿元，分别同比下滑32.49%、28.13%、62.98%。

据周黑鸭集团官网2022年中报显示，截至2022年6月30日，周黑鸭拥有3160家门店，其中自营门店1342家，特许经营门店1818家，共计覆盖297个城市。

据国元国际研报显示，周黑鸭为改善门店结构，缓解疫情带来的经营风险，开了较多小而美的门店，虽单店模型优秀，但单产相对较低；同时，公司关闭曾经单产非常高的交通枢纽店，虽然做了部分增补仍无法弥补大店关店的收入缺口。

公开资料显示，周黑鸭自2019年11月底放开大区经销的发展式特许加盟模式，于2020年6月进一步推出单店特许加盟模式，启动公司的“第三次创业”，积极打造第二增长曲线。

之所以称为第三次创业，即第一次创业为上世纪90年代口味初具雏形和首家门店开业；第二次创业为2007年周黑鸭摒弃家族管理模式，开始实行品牌连锁直营的模式，并开创首家工厂；2019年底周黑鸭进行第三次创业，放开了加盟模式，并从商业模式、渠道、产品、品牌营销、供应链、组织力六个维度进行优化革新。

放开加盟模式以后，显现第二增长曲线成效。公司2021年全年新增加盟门店937家至1535家，业务总收入增长超300%至5.92亿元，收入占比达20.6%超过网上渠道成为第二大收入贡献点。

分区域看，华中地区收入占比超过50%。门店数量占比亦高达44.3%，其次为华南和华东地区。随着市场的扩张与逐步下沉，可以看出华中外市场仍有较大的扩张空间。

除周黑鸭外、此前绝味食品、煌上煌两家卤味企业已公布业绩预告。绝味食品预计2022年实现营业收入66亿元-68亿元，同比上升0.78%-3.83%；归属于上市公司股东的净利润为2.2亿-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%。

煌上煌预计2022实现归属于上市公司股东的净利润区间预计为3000万至4000万元，同比下降约79.25%至72.33%。

对于业绩下滑原因，三者都提到了“疫情影响”导致关店数量的增加，而另一方面，市场价格因素也产生了一定的影响，价格水平被部分年轻消费者在微博上抱怨，而此前绝味食品在2022年进行了两次提价：2022年初，绝味食品宣布部分产品提价5%；7月，绝味食品宣布鸭掌、鱿鱼、凤爪等产品平均提价7%-10%。

价格方面，外卖平台显示，周黑鸭北京店300克的鸭脖售价为42元，绝味北京店240克的鸭脖售价为28.8元，煌上煌192克的鸭脖售价16.8元。

毛利率方面，2022年上半年，周黑鸭毛利率为56.85%，煌上煌毛利率为29.53%，绝味食品毛利率为28.02%，相较2021年毛利率均出现小幅下降。不难看出，通过提价改善业绩情况的效果甚微。

竞争格局上，或因卤制品行业门槛较低，行业参与者众多，《财经涂鸦》在天眼查APP中搜索“卤制品”出现10万+搜索结果，“鸭脖”出现75354条搜索结果（部分企业可能被重复统计），据国信证券研究所信息，2016年到2020年年平均新增3000家卤制品企业。

不过，据美团发布的《2022卤味品类发展报告》，2022年中国卤味行业规模将达3691亿元，预计2023年达4051亿元，2018-2021年复合增长率为12.3%。