公司行业领先位置依然牢固,电影工业化程度有待提升:纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩,万达影视份额领先,光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后,公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度,我们对《寺龙诀》保持乐观,预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试,是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿,同比增长约50%,国产电影获得了一个更快速的增长,但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多,我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升,有利于在行业中保持领先地位的企业。
动漫布局提速,有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会,现场公布了投资的13家动漫公司,22部超级片单,动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型,我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功,显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现,旪机也已成熟,光线在电影龙头中布局动漫最早最全面,加上公司向来较为独到的眼光,动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现,公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。
首次覆盖,给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位,多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长,我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53,对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖,给予“强烈推荐”的诂级。
风险提示:行业竞争加剧,行业增速放缓,动漫衍生拓展不达预期。
