周三证券 | 逆变器需求高速增长 概念股打开成长空间

■ 本报记者 林珂

逆变器是实现直流交流相互转化的装置，在光伏发电系统中，还具有最大限度发挥太阳电池性能以及系统故障保护的功能。同时在电化学储能系统中实现电池系统与电网双向转换。据业内人士测算，2023年全球市场空间超千亿，2021-2025年复合增长率为18%。有分析人士指出，随着碳达峰碳中和、“十四五”等目标与规划带来的各项利好光伏发电政策的颁布与实施，作为清洁能源的太阳能在电力装机结构中的渗透率正在提升。逆变器企业将确定性受益光伏行业装机需求高速增长，未来的成长空间已经充分打开。

可以看到，近年来国产逆变器技术成熟度不断提升，产品质量及性能与海外逆变器厂家的差距不断缩小，在低成本优势助力下，国产逆变器在海外市场的渗透率不断加速。目前全球前十大逆变器厂家中，有六家企业来自中国，预计到2025年国内逆变器市场份额有望提升至75%。另外分散的户用光伏市场为二线逆变器企业创造机会，二线企业异军突起，随着户储蓝海时代的到来，未来具备渠道、品牌和产品竞争力的企业盈利能力将进一步提升。

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光伏+储能两大优质赛道叠加，逆变器需求快速放量，光大证券分析师殷中枢表示看好产业发展。具体机会方面，殷中枢表示，在组串式领域，龙头强者恒强，建议投资者关注逆变器龙头企业阳光电源，以及固德威、德业股份、锦浪科技等;在微逆领域，国产企业有望复刻集中式崛起之路，建议关注国内微型逆变器龙头禾迈股份;储能为逆变器企业拓展了更大空间，建议关注阳光电源、盛弘股份等。

阳光电源(300274)盈利能力持续提升

公司是国内最早从事逆变器产品研发的企业之一，龙头地位稳固。截至2022年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW。公司不断加码布局海外市场，与全球客户建立良好合作关系，分布式市场业绩持续保持高增长。兴业证券指出，2022年前三季度公司实现营业收入222.24亿元，同比增长44.56%;实现归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。公司第三季度费用率大幅下降，第三季度净利率环比提升5.2%。一方面公司规模效应带动费用率降低，此前公司为拓展业务加大销售和渠道投入，目前已初见成效;另一方面，公司海外出口占比提升，海运费成本大幅下降助力公司成本降低。随着未来公司海外布局的进一步打开，公司盈利能力有望持续提升。

锦浪科技(300763)持续享受扩张红利

公司得益于分布式光伏市场发力以及公司的全面布局，储能逆变器快速增长。2022年上半年，公司的储能逆变器实现营业收入2.98亿元，同比增长348.72%。第三季度，公司储能逆变器出货量占比25%。中原证券指出，公司拟通过非公开发行股票募集资金扩充逆变器产能，满足长期发展需求。预计随着IGBT等电子零部件供应紧张缓解和国内零部件的替代，储能逆变器出货量有望进一步提升。中长期来看，光伏等可再生能源发电普遍存在间歇性、波动性等问题，需要储能配套以平滑和稳定电力系统运行。随着光伏等可再生能源占比的持续提升，储能技术的进步推动储能系统成本不断降低，储能经济性显现，行业进入快速增长阶段。储能逆变器将受益于电化学储能装机的快速增长，公司将持续享受市场快速扩张红利。

固德威(688390)产能仍在爬坡阶段

公司2022年1-9月在手订单20.55亿元，同比增长221.78%。8月公司广德二期投产，当前并网逆变器产能约75万台，储能逆变器产能约35万台，且广德二期产能仍在爬坡阶段。公司拟定增募资25.4亿元投建共40GW并网储能逆变器和4.5GWh储能电池产能，随着物料供给充裕，未来出货能力有望持续提升。西南证券指出，三季度公司逆变器营收与出货环比大幅增长。我们计算三季度公司并网逆变器收入约6.4亿元，环比增长近90%，销量约15万台，环比倍增;储能逆变器营收约5.2亿元，环比实现近翻倍增长，销量约7.5万台。作为全球储能逆变器龙头，公司充分受益于海外户储需求爆发，户用系统、储能电池等新业务业绩释放在即。预计未来三年公司归母净利润复合增长率为62.7%。

禾迈股份(688032)微逆出货放量增长

公司随着微逆收入持续增长，占整体收入比重提升。市场需求旺盛下，公司产能持续提升，预计年底产能达月产20万台，2022全年预计微逆出货120万台，同比增长200%，2023年预计继续实现翻倍以上增长，微逆出货超过250万台。东吴证券指出，公司推出一拖一、一拖二系列关断器产品，与微逆共同丰富客户组件级关断方案选择;储能方面，公司推出3-6KW单相低压以及5-12KW三相高压储能逆变器，直流及交流耦合技术均有布局，主要市场为欧洲与亚太地区，美国机型产品也在布局中，预计2022年第四季度开始放量出货，全年预计出货3000台，2023年为销售重点，预计实现20倍以上增长，成为公司新增长动力，单台储能盈利远超微逆，将充分增厚公司业绩。

德业股份(605117)主营有望翻倍增长

公司2022年前三季度微逆出货44.6万台，其中第三季度出货24.5万台，超上半年总量，环比增长超过50%，其中欧洲市场开始逐步起量，德国出货占比达15%，环比提升4%。盈利方面，三季度微逆毛利率达40.4%，环比提升4.2%，主要系汇率波动+成本下降，全年看公司微逆开始进军美国市场，全年预计出货70万台，同比实现6-7倍增长，2023年预计实现翻倍增长。东吴证券指出，公司前三季度储能出货18.83万台，其中三季度出货11万台，环比出现翻倍以上增长。全年预计公司储能出货30万台，同比出现3-4倍增长。储能电池方面开始逐步放量，同时高压电池已完成研发并开始逐步销售，未来储能电池放量也将增厚公司业绩。

盛弘股份(300693)订单仍有提升空间

公司拥有工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大产品线，目前聚焦于充电桩和储能领域。由于海外业务盈利能力相较国内市场更强，随着海外大型储能需求的增长，预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。华鑫证券指出，公司作为专业的充电设备制造商，拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品，涵盖了家用与商用领域，交流桩Interstellar已通过欧标认证，还推出重卡充电的大功率直流桩产品。随着公司欧洲认证及渠道继续拓展，重卡充电应用场景不断推广，充电桩业务未来将持续贡献增量。去年上半年公司充电桩产能同比增加约70%，支撑充电桩业务规模扩张。