天味食品业绩双增长背后 量价齐升持续性存疑

金融投资报记者 刘敏

近日，天味食品(603317)发布2022年业绩报告，公司营收和净利分别同比增长32.84%、85.11%。

金融投资报记者注意到，尽管公司2022年在量价齐升的提振下业绩获得显著改善，但这也使得其增长态势的可持续性存疑。同时，公司在年报中表示2023年将以团餐特渠作为切入口，试水进入预制菜业务，仍有待接受市场考验。

【资料图】

业绩增长持续性存疑

年报显示，天味食品2022年实现营收26.91亿元，较上年同期增长32.84%；归母净利润3.42亿元，较上年同期增长85.11%。从主要产品收入的变动情况来看，除了香肠、腊肉、调料产品去年实现营收2.01亿元，较上年同期下跌5.14%外，其余各大品类都恢复了高速增长态势。具体来看，火锅调料实现营收11.98亿元，同比增长36.92%；其中式菜品调料实现营收11.81亿元，同比增长39.15%。

从毛利率看，火锅调料和中式菜品调料两项产品的毛利率在2022年再度上行，分别为33.02%、36.21%，较2021年同期增加1.13%、4.98%。同时，公司整体毛利率也由2021年的32.22%增至2022年的34.22%，同比增加1.91%；而香肠、腊肉调料和鸡精产品的毛利率则分别减少4.11个百分点和8.50个百分点，至36.29%和24.72%。

与此同时，天味食品2022年的营业成本及管理费用均有增加，分别为17.70亿元、1.50亿元，同比分别增长28.92%、36.40%。同时，公司销售费用则小幅下降1.62%至3.88亿元。拉长时间线来看，天味食品2020年和2021年销售费用别为4.07亿元、3.94亿元，近两年的销售费用呈逐持续滑态势。

拉长时间线看，天味食品业绩在2021年出现营收净利双降的情况。2021年，公司实现营业收入20.26亿元，同比下滑14.34%；归母净利润为1.85亿元，同比下滑49.32%。而2022年，公司营业收入为23.65亿元，归母净利为3.64亿元。也就是说，尽管天味食品2022年的营收相比2020年有所增长，但公司2022年3.42亿元的净利润仍低于2020年同期的3.64亿元。

金融投资报记者注意到，天味食品2023年计划营业收入和净利润目标同比增长均不低于20%。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者采访时表示，天味食品业绩大增的背后是其全国化布局的结果，但随着进入赛道的企业越来越多，完成全国化布局后的天味食品或将遇到“天花板”，难以寻找到新的业绩增长点，未来发展存在较大的不确定性。

天味食品2022年业绩的高增长，主要得益于量价齐升。2022年11月，天味食品在投资者调研活动上表示，基于产品毛利率和市场竞争等因素，对“好人家”部分火锅调料和中式菜品调料、“大红袍”部分火锅调料以及“天车”部分酱类产品进行了提价，提价幅度约为8%-20%，提价产品占比10%左右。因此，公司业绩增长态势的可持续性存疑。

业务转型有待考验

值得注意的是，天味食品在2022年加大了食品饮料以及餐饮业的产业投资步伐。

年报显示，2022年，公司与产业投资相关的长期股权投资达3.98亿元，同比增长118.68%。2022年初，天味食品的长期股权投资涉及的联营企业中，仅有四川航佳生物科技有限公司一家，长期股权投资金额为1.82亿元。

在2022年，公司新增了五家联营企业，分别为成都海科机械设备制造有限公司、河南浩天味美餐饮管理有限公司、抚顺独凤轩骨神生物技术股份有限公司、北京千喜鹤餐饮管理有限公司、四川墨比品牌优创科技有限公司(简称：墨比优创)，初始投资金额分别为1305万元、1150万元、4250万元、1亿元、4975万元。其中，墨比优创是“马路边边”的母公司，天味食品也是墨比优创的核心供应商。

在2023年经营计划中，天味食品提到，将坚持发展第二曲线，以团餐特渠作为切入口，试水进入预制菜业务。2022年11月2日，瑞生投资之控股子公司有点火与天味食品的联营企业千喜鹤签订出资协议书，协议约定双方共同投资1000万元成立四川味之喜预制菜有限公司(以最终工商核准登记文件为准)。

从天味食品的机构投资者明细来看，景顺长城为持股最多的机构，合计共持股1720万股，均由刘彦春管理基金所持有。其中，刘彦春旗下管理规模最大的基金景顺长城新兴成长混合A位列该公司第三大流通股东。截至2022年四季度，该基金期末持仓市值为3.19亿元，持股数量相比上期减少16万股。与此同时，刘彦春旗下的另一只基金也减持了天味食品，景顺长城鼎益混合(LOF)位列公司第七大流通股东席位，期末持仓市值为1.54亿元，持股数量为560万股，相比上期减少28万股。

二级市场上，天味食品上市后股价持续上扬，在不到两年的时间里由发行价13.46元飙升至2020年12月31日的82.24元(不复权)。不过，自2021年开始，公司股价接连下挫，最低曾下滑至2022年4月11日的15.20元。截至2023年3月6日收盘，该股报收26.32元，下跌0.65%，较2020年年底股价最高点已跌去近七成。