【光威复材】碳纤维业务稳定成长，碳梁阶段性承压-视点

光威复材(300699)

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事项：

公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营业收入25.18亿元，同比-3.41%，实现归母净利润9.32亿元，同比+22.88%，扣非净利润8.8亿元，同比+23.45%。

国信建材观点：1）收入略有承压，业绩稳健增长，其中碳纤维业务稳定成长，碳梁业务受Q4海外客户调整订单影响阶段性承压，预浸料业务受上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束影响，同比有所下滑，但Q4单季同比高增长，应用领域拓展效果逐步显现；2）公司产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700/T800/MJ系列等多层次产品战略有望次第发力，在新老产品交替的过渡期，持续稳定产品盈利能力，不断提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，进一步夯实未来增长基础，并积极向下游复合材料领域延伸，通过控股威海光晟和北京蓝科持续完善产业布局，培育新的增长点。受益于碳纤维及复合材料应用领域快速拓展，成长空间有望持续打开，长期增长潜力可期。考虑Q4碳梁业务影响，小幅下调2022年盈利预测，预计22-24年EPS为1.80/2.22/2.79元/股（此前1.90/2.21/2.71元/股），对应PE为35.7/28.9/23.0x，维持“买入”评级；3）风险提示：疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目进度不及预期。

评论：

收入略有承压，业绩稳健增长

根据公司公告，2022年实现营业收入25.18亿元，同比-3.41%，实现归母净利润9.32亿元，同比+22.88%，扣非净利润8.8亿元，同比+23.45%，其中Q1-Q3分别实现营业收入5.91/7.24/6.26亿元，归母净利润2.08/2.98/2.45亿元，扣非归母净利润1.97/2.84/2.35亿元；以此测算，Q4单季度实现营业收入5.78亿元，同比-10.3%，归母净利润1.82亿元，同比+29.58%，扣非归母净利润1.63亿元，同比+22.38%。

碳纤维业务稳定成长，碳梁和预浸料阶段性承压

分业务板块看，1）碳纤维及织物业务实现收入13.94亿元，同比+9.27%，其中Q4单季约3.1亿元，同比+14%，在定型纤维产品降价的背景下，非定型纤维产品贡献持续增加，多层次、系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品的降价影响，碳纤维业务总体稳定成长；2）碳梁业务实现收入6.62亿元，同比-18.12%，其中Q4单季约1.3亿元，同比-53%，主要受Q4海外客户调整订单影响；3)预浸料业务实现收入3亿元，同比-16.6%，主要受上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束影响，其中Q4单季收入约0.7亿元，同比+61%，航空航天、船舶、电子等高端装备领域开发贡献效果逐步显现。

研发验证有序推进，产能建设稳步实施

公司产品技术储备充足，CCF700G通过装机评审，新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品，填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口，目前已开始生产供货；T800H级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序，产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。此外，包头一期4000吨碳纤维项目预期2023年上半年建成投产，将进一步夯实增长基础。

投资建议：新老产品交替过渡，多层次产品升级贡献新增长曲线，维持“买入”评级

公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700/T800/MJ系列等多层次产品战略有望次第发力，在新老产品交替的过渡期，持续稳定产品盈利能力，不断提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，进一步夯实未来增长基础，并积极向下游复合材料领域延伸，通过控股威海光晟和北京蓝科持续完善产业布局，培育新的增长点。受益于碳纤维及复合材料应用领域快速拓展，成长空间有望持续打开，长期增长潜力可期。考虑Q4碳梁业务影响，小幅下调2022年盈利预测，预计22-24年EPS为1.80/2.22/2.79元/股（此前1.90/2.21/2.71元/股），对应PE为35.7/28.9/23.0x，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目进度不及预期