OPEC+减产 俄沙联盟能走多远？40美元/桶或是分界线

虽然OPEC+在沙特和俄罗斯的带领下于4月达成了创纪录的减产协议，但市场仍然对两国此前掀起的价格战记忆犹新，双方当时的主要分歧就是保价格还是保份额。

OPEC+各成员国正在逐渐形成共识，预计将在6月的部长会议上讨论将现有减产措施延长至少一个月。OPEC轮值主席国阿尔及利亚甚至提议，将原定于9日至10日举行的会议提前至4日。截至发稿时间，会议日期尚未被正式宣布。

根据4月达成的减产协议，减产分为三个阶段：2020年5月至6月减产970万桶/日;2020年7月至12月减产770万桶/日;2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。这意味着如果不延长现有减产规模，进入7月后，OPEC+的减产规模将大幅缩小。

但微妙的是，阿尔及利亚直到6月3日也没有宣布是否提前举行会议。更为重要的是，各方对于将现有减产规模维持多久也还有争议。消息人士称，沙特正考虑将当前的减产举措延长至今年年底，但俄罗斯可能只能接受延长1至2个月。

有消息人士称，会议日期迟迟未定的原因并非沙特和俄罗斯出现新矛盾，而是需要各成员国重申兑现减产配额的承诺。沙特和俄罗斯的立场是，在讨论延长现有减产规模之前，各国应该表现出遵守当前减产协议的诚意。

随着市场对OPEC+延长970万桶/日减产措施预期的升温，国际原油价格在上周五跳涨之后，本周开盘以来维持高位震荡。-甘俊制

供应过剩可能变成供应赤字

5月，伊拉克、安哥拉、加蓬、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、马来西亚、巴林、南苏丹等国都没有实现协议规定的减产配额。来自OPEC的消息人士称，这些国家将被要求在未来几个月做出弥补。

不过，让市场感到希望的是，在会议召开前夕，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通过电话讨论了油市。克里姆林宫在6月1日发布的声明中说，两国元首在逐步促进全球能源需求恢复及维持石油价格稳定议题上有着一致的看法，并支持采取协同性措施来实现相应目标。

随着市场对OPEC+延长970万桶/日减产措施预期的升温，国际原油价格在上周五跳涨之后，本周开盘以来维持高位震荡。北京时间6月3日20时25分，WTI期货下跌0.52%，报36.62美元/桶，ICE布伦特原油期货下跌0.96%，报39.19美元/桶。

埃信华迈(IHS Markit)能源副总裁岑国纬(Victor Shum)在接受21世纪经济报道记者采访时指出，自5月初以来，布伦特原油期货价格上涨了约10美元/桶。这说明，随着需求自4月的最低点开始回升、大规模的减产削减了过剩产量，市场情绪已经发生变化。“如果需求继续上升并且减产还在继续，那么全球石油动态可能很快从创纪录的供应过剩转变为供应赤字。”

根据IHS Markit全球原油市场前景基线预测，2020年下半年将出现供应赤字——需求大于供应。“我们认为，供应过剩变成供应赤字是基于三方面的因素：需求持续复苏、沙特和俄罗斯的政策调整以及北美上游行业油气投资下降。”岑国纬说。

荷兰国际集团(ING)大宗商品策略主管沃伦·帕特森也认同，市场将在今年下半年从盈余转为赤字。他指出，延长现有减产措施将加快市场重新平衡的步伐。“协议的短暂延期将不太可能在年底前改变市场前景，我们仍预计ICE布伦特原油在今年第四季度的平均价格为50美元/桶。但是，如果三季度扩大减产规模，将更能支撑该季度的油价前景向好。”

OPEC+减产执行率达到86%

根据4月达成的减产协议，OPEC+将在5月和6月每天减产970万桶/日，其规模接近全球原油供应总量的10%，创下史上最高减产纪录。除沙特和俄罗斯以1100万桶/日为基准，其他产油国以2018年10月的产量为基准，分别减产23%。委内瑞拉、利比亚和伊朗被豁免减产。

据美国能源情报集团(Energy Intelligence)的统计，OPEC+成员国在5月完成了86%的减产目标。减产措施的落地让布伦特原油期货价格在过去六周上涨了一倍。不过，今年以来，布伦特原油期货价格和美国原油期货价格仍下跌了约40%。

在OPEC+的前五大产油国中，有四个国家的履约率几乎达到100%，使得OPEC+履约水平大幅上升，唯一表现逊色的是伊拉克，只实现了不到50%的目标。

在非OPEC集团中，俄罗斯一改往常“不达标”的做派，在刨去凝结油(不算作当前配额的一部分)之后，5月的原油产量为860万桶/天，履约率达到96%。

与此同时，在OPEC成员中，安哥拉和刚果(布)的履约率分别仅为54%和20%，加蓬的产量甚至超过了基线产量。“老大难”尼日利亚也在拖后腿，不过好于市场预期，履约率达到83%，原因是其4月至5月的产量下降了约26万桶/日。

在非OPEC成员中，哈萨克斯坦、文莱和南苏丹的履约率分别为47%、22%和13%。其中，南苏丹的产量超过了2018年10月的基线。

如果主要产油国能够更好地兑现减产承诺，OPEC+在6月的整体减产幅度将进一步扩大。

“尽管伊拉克财政拮据，但我们仍在解决技术问题，这将使我们进一步削减石油产量。”伊拉克代理石油部长阿里·阿拉维(Ali Allawi)6月2日发文说：“我们继续致力于履行OPEC+协议，并致力于确保稳定和安全的全球能源市场。”

同时，哈萨克斯坦6月的装货初步计划表也显示，该国的石油出口数量大幅减少。

此外，沙特、科威特和阿联酋已表示6月自愿额外减产约120万桶/日，这意味着OPEC+的总减产幅度有望达到1100万桶/日。

原油市场仍有下行风险

尽管需求出现改善，减产措施有望延长，原油市场依然存在下行风险。

风险一是石油需求复苏的前景再受重创。岑国纬指出，随着各国逐步放松抗疫封锁措施，5月，全球石油需求恢复到了去年同期的79%，高于4月的72%。“在我们的基线预测中，我们预计8月全球石油需求将上升至去年同期的90%，到年底将达到95%。但该预测的假设是，各主要经济体不会重启广泛的居家隔离令。”

另据Rystad Energy最新公布的报告，预计2020年原油需求将在4月见底，然后在5月和6月逐渐复苏。但是总体而言，预计2020年原油需求将减少11.5%至8810万桶/日，同比减少1140万桶/日。如果出现第二波疫情，抗疫限制措施恐将重启，原油需求料将遭遇更沉重的打击。

风险二是OPEC+之外的产油国可能恢复原油生产。近期，原油价格的回升，美国页岩油企业又开始蠢蠢欲动了。6月2日， Parsley Energy宣布计划恢复今年春季削减的2.6万桶/日的产量，而EOG Resources表示将在今年下半年重新开放关闭的油井，并增加新井。

不过，岑国纬认为，虽然美国页岩油生产商可能会很快复产，但总的来说，由于资本支出减少，其恢复生产的影响将被结构性产量下降所抵消。“即便产量可能会逐月增长，但产量将大大低于2019年末和2020年初的创纪录水平。”

风险之三是俄罗斯和沙特的减产合作能否继续。虽然OPEC+在沙特和俄罗斯的带领下于4月达成了创纪录的减产协议，但市场仍然对两国此前掀起的价格战记忆犹新，双方当时的主要分歧就是保价格还是保份额。

“布伦特原油现货价格等于或低于40美元/桶时，沙特和俄罗斯可能会在减产政策上保持一致。我们的基线预测是，12月，布伦特原油现货价格月均价将位于30至40美元/桶的区间。”岑国纬说，“而一旦油价高于40至50美元/桶，各产油国将开始出现政策分歧。届时，美国总统特朗普对持续减产的热情也会降低，尤其是如果美国汽油零售价在11月总统大选前上涨引发选民关注。”

“在这三个因素中，石油需求复苏和沙俄关系最为关键，但它们也比美国的生产趋势更具不确定性。从现在到6月10日的OPEC+视频会议前，油价水平对于决策将更加重要。”岑国纬说，“当前，世界经济极度脆弱，大国紧张关系让人担忧，市场还充满了暂时被控制住的石油供给。一旦沙特和俄罗斯政策联盟破裂，将很快重现供给严重过剩的局面。”