上投摩根副总经理兼投资总监杜猛：上半年有望估值修复，下半年甚至有望戴维斯双击-当前看点

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(资料图)

2023年A股迎来“开门红”，尽管板块与主题轮动较快、行情此起彼伏。但仍然可以看到市场对于整个2023年的行情是颇为期待的。刚刚过去的2022年，对于身处其中的每一个人都非常不易。所幸的是，2022年已经过去，2023年“冬去春来、蓄势新生”。

2023年“两会”后预计会有更密集的稳经济政策出台，有望对年内整体经济向上形成有力支撑。此外，美联储加息进程年内或将告一段落，资金面将趋于宽松。经历了2022年估值大幅回落，A股市场上半年或将迎来估值修复，下半年甚至有望迎来“戴维斯双击”。

“硬科技”和“泛安全”相关行业有望驶入快车道

回顾去年，受能源价格上涨、海外加息、地缘冲突等因素影响，全球资本市场面临了非常大的挑战。而从国内这方面来看，由于受房地产下行和疫情演变等风险冲击，国内的宏观经济出现了一定幅度的下行，投资者的风险偏好也大幅降低，进而加剧了资金博弈和行业轮动，A股不仅出现了较大幅度的调整，波动也明显加大，而且呈现出严重的两极分化。

综合来看，在申万一级行业中，2022年全年只有少数几个行业取得了正收益，其他行业均出现了不同程度的下跌。对很多基于中长期基本面投资的基金经理来说，2022年是比较大的挑战，难度等级也可以说是堪比2018年。

不过，在笔者看来，A股市场最坏的时间或许已经过去，新的机遇正在展开。而支撑我们相对乐观的原因有三：第一，防疫政策显著优化，尽管疫情可能仍有反复，但是在整个政策迅速优化之后，今年防疫对于经济活动、社会活动，以及权益市场的影响，预计会越来越小；第二，经济支持政策不断加码。2022年四季度，一系列的经济政策逐渐出台，我们预计2023年“两会”以后会有更加密集的政策出台，2023年整体经济可期；第三，海外方面，2023年美联储加息周期可能逐渐告一段落，包括美股的调整可能也进入尾声，所以整个海外市场对国内影响可能也在减弱。在这三重利好叠加的背景与预期下，今年市场应该会迎来一个估值修复，甚至下半年可能会进入到一个业绩与估值双击的阶段。

当前，国内经济发展的驱动力正在发生转变，正从房地产转向高质量制造业，那些产业链上的重点领域和“瓶颈”行业，将会是未来产业突破的重要着力点，尤其是像“硬科技”和“泛安全”相关的行业，或将继续取得较快发展。

“长期主义视角”是对抗不确定性的较好方式

展望2023年，从行业层面看，有几类机会值得我们重点关注：第一，一些估值性价比较高的品种集中在新能源车和光伏等方向上。虽然部分公司股价出现较大回撤，但整体业绩并没有下滑，甚至有一些是有超预期增长。当前由于市场对其预期已经较低，所以反而可能是比较好的投资机会；第二，信创是国家大力支持的方向之一，预计2023年需求会大幅提升，可能会成为一个比较值得关注的方向；第三，2023年半导体和消费电子应该也会有所复苏；第四，关于消费或医药，可能有一些子行业会在一到两个季度之内有所好转，因此存在机会。

正如查理芒格所言，投资要反过来想，总是反过来想。由于受宏观经济波动、资金博弈等因素的影响，一些长期趋势确定、基本面优秀的公司，股价短期出现了一定的扰动，但是这些优质资产的基本面没有发生改变。随着经济复苏和市场情绪好转，过去非理性下跌的幅度越大，未来股价修复的空间也更加可期。如果短期内资金需求不是特别强烈，建议可以稍作等待，给予优秀的行业和公司以更多信心。

投资之路并非总是一片坦途，而是充满了各种波折和荆棘。笔者认为，“长期主义视角”是对抗不确定性的较好方式，“总是相信明天会更好”的乐观心态，也是成功穿越周期的秘诀。

在新的一年里，期待与各位投资人一起与时代同行，力争共同分享未来产业变革所带来的投资红利！

（注：杜猛系上投摩根副总经理兼投资总监）