东北证券研报覆盖中手游，首予“买入”评级目标价4.29港元

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1月30日，东北证券研究报告首次覆盖中手游，报告首予中手游“买入”评级，目标价4.29港元，预计中手游2022-24年归母净利润0.1/6.36/8.87亿元。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 26.27/52.51/68.75 亿元，同比增速为-33.61%/99.92%/30.91%。2022-2024 年归母净利润为 0.10/6.36/8.87 亿元，对应 EPS 为 0.004/0.23/0.32 元。参考可比公司，给予公司对应 2023 年 16X PE，预期其合理市值为 101.76 亿人民币。

东北证券指出，中手游作为头部IP 游戏运营商，“IP+游戏”战略取得显著成效，研发促进蝶变。而中手游版号及产品储备丰富，重点产品上线表现优异。版号恢复后，公司在2022年8-12月4次版号发放中，每个批次均有版号获取，为公司的新品发行实现了较好的支撑。公司 2023 年待发行产品较多，重点产品包括《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《仙剑世界》、《斗罗大陆：史莱克学院》等，产品储备丰富。在已上线产品上，《镇魂街：天生为王》表现优异首周流水过亿，另预计前述新品及《吞噬星空：黎明》等多款产品的后续上线将有力推动公司业绩复苏。

报告认为，公司长期预期方面，预计年内上线的自研国风元宇宙平台《仙剑世界》，由于市场上同类成功产品少，研发壁垒高，将在业绩上对公司产生较为长期的支撑。同时，其也将显著推动公司的研发能力提升，提振公司长期竞争力。而公司基于自有IP“仙剑”进行多方位合作，包括游戏、影视、动漫、衍生品、实景娱乐等多种形式，如单机游戏《仙剑奇侠传七》DLC将于2月14日发售，网大《酒剑仙》和电视剧《仙剑一》、《仙剑四》、《仙剑六》均已投入制作，杭州仙剑实景项目运营、泡泡玛特合作盲盒和GSC粘土人等各类衍生品发售等，全方位提升了IP影响力，增加IP的潜在受众，提升IP的价值。此类成熟的IP运营经验和方案，将有望复制到其他潜力IP内，带动公司业绩。