1月社融数据：“M2-社融”剪刀差再扩大，债市反应平淡

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2月10日，央行发布2023年1月金融数据显示，1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元；1月社会融资规模增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元。广义货币（M2）同比增长12.6％，增速比上月末高0.8个百分点；狭义货币（M1）同比增长6.7％，增速比上月末回升3.0个百分点。

信贷“开门红”如期而至，但社融同比少增1959亿元，社融同比增速较12月继续下滑；M2同比增速再创近年新高，与社融同比增速走势背离，二者剪刀差进一步扩大。

金融数据为何出现背离？明明团体认为主要集中在三点：

①在政策刺激、银行发力以及“贷债跷跷板”的影响下，对公贷款表现较好，有效拉动信贷增长。

②M2同比增速冲高，主要源于住户存款和非银存款同比多增，背后反映的是防御性储蓄意愿依然较强。

③一方面，赎回潮余波尚未完全褪去，信用债收益率仍处于相对高位，打击企业债券融资意愿，导致债券融资计划被推迟或取消；另一方面，春节因素以及1月末发行的政府债按债务债权登记日计入2月的原因，导致政府债同比明显少增，拉低社融增速。

金融数据对债市产生何种影响？明明分析称债市似乎更容易走出利空出尽后的利多行情。

由于投资者已经对高信贷和高社融有所预期，而实际数据并未超出这一范围，因此债市整体反应较为平淡。

另外，短期内由于房地产销售仍待提振，住户部门依然会成为压制信贷修复的一大因素，企业内生融资需求仍需激励。目前信贷投放依然没有摆脱政策驱动的特点，中小行和欠发达地区仍存压力，经济修复尚不稳定，货币政策依然需要保持偏宽松的态势。而利率在资金面压力的缓和，可能有所修复。