华金证券：给予海天味业买入评级-看热讯

华金证券股份有限公司李蕙近期对海天味业（603288）进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，平台优势仍在》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为63.68元。

海天味业

【资料图】

事件:公司发布2022年三季报，2022Q1-3公司实现营业收入190.94亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润46.67亿元，同比-0.86%；扣非净利润44.97亿元，同比-1.83%；其中Q3实现营业收入55.62亿元，同比-1.77%，实现归母净利润12.73亿元，同比-5.99%。

投资要点

酱油蚝油短期承压，其他食品增长放量。分品类看，2022Q1-3酱油/调味酱/蚝油/其他食品收入同比分别+2.16%/-1.49%/+0.59%/+31.54%，其中Q3同期分别-8.13%/+4.37%/-5.64%/+16.23%，餐饮端受疫情影响，需求恢复较慢，酱油业绩有所承压；公司今年持续发力家庭端，醋和料酒等新品取得较好增长，公司产品结构不断丰富，新的增长点正在涌现。分区域看，2022Q1-3东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别+1.52%/+8.38%/+1.92%/+6.54%/+2.56%，2022Q3同比分别-7.60%/-6.66%/+0.65%/-4.78%/+0.47%；分渠道看，公司经销商数量相比2022Q2净增6家，线下渠道2022Q3实现营收48.76亿元，同比-5.39%；线上渠道实现营收2.31亿元，同比+46.34%。

成本价格仍处高位，盈利能力短期承压。2022Q3公司毛利率为35.29%，同比-2.62pct，环比+0.42pct，大豆、小麦价格受今年全球粮食供应紧张影响仍处于较高价位，公司成本端短期依然承压，但是包装材料价格已呈现回落趋势，后续有望继续释放利润弹性。2022Q3公司销售/管理/财务/研发费用率为5.87%/2.25%/-2.61%/2.83%，同比分别-0.84/+0.46/-0.11/-0.63pct，净利率为22.97%，同比-0.96pct。

投资建议：今年受疫情影响，公司B端销售收入受到较大影响，但是中长期我们依然看好公司作为行业龙头的平台优势。根据公司三季度业绩情况，我们略微下调公司盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为265.28/298.96/343.61亿元，同比增长6.1%/12.7%/14.9%。归母净利润66.90/76.51/88.66亿元，同比增长0.3%/14.4%/15.9%。对应EPS分别为1.44/1.65/1.91元，维持公司“买入-B”评级。

风险提示：疫情反复、行业竞争加剧，新品推广不及预期、原材料价格上涨超预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.61亿，根据现价换算的预测PE为39.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级27家，增持评级17家；过去90天内机构目标均价为89.76。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海天味业行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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