西南证券：给予潍柴动力买入评级-当前短讯

西南证券股份有限公司郑连声近期对潍柴动力（000338）进行研究并发布了研究报告《重卡行业底部已现，新业务及出口快速增长》，本报告对潍柴动力给出买入评级，当前股价为9.68元。

潍柴动力

事件：公司发布2022年三季报，22Q1-3实现营收1305亿元，同比-27.4%；归母净利润33.1亿元，同比-58.9%；毛利率16.9%，同比-2.3pp，净利率2.9%，同比-3.3pp。其中22Q3实现营收437.8亿元，同比-1.8%，环比-4.1%；归母净利润9.3亿元，同比-40.3%，环比-30.7%。

(资料图)

重卡行业底部已现，公司业绩有望恢复：受疫情散发、需求收缩、高基数等影响，22Q1-3重卡行业销量大幅下滑57.5%，22H1公司主要产品发动机/变速箱/车桥/重卡整车同比分别-57.5%/-60.2%/-57.4%/-66.7%。随着稳经济、商用车贷款延期等政策出台叠加低基数效应，22Q3行业销售重卡14.3万辆，同比-23.3%，降幅较Q1/Q2分别大幅收窄33/48pp，我们认为，重卡行业最坏时刻已过，销量底部已现，未来有望逐步企稳回升，公司业绩有望持续恢复。

积极拓展海外市场及战略新兴业务：积极拓展海外市场及战略新兴业务：1)海外市场开拓加速，22Q1-3公司发动机/重卡整车出口分别同比+40%/+77%，其中Q3出口分别同比+60%/+125%，出口对公司的贡献逐渐放大。2)大缸径发动机增长强劲，22Q1-3实现收入同比+75%，销量超5000台，同比+40%，单价继续提升，其中Q3实现收入同比+84%。3)上半年雷沃农机实现销量7.6万台，同比+28%。8月30日发布公告，拟对潍柴雷沃分拆上市，有利于协同本部发展，做强做大高端农业装备业务。

非重卡业务助力公司中长期持续成长：1)受订单周期及欧美高通胀带来的供应链压力影响，凯傲22Q3出现亏损近1亿欧元，若剔除该影响，Q3公司净利润同比增长超10%，预计Q4起凯傲盈利能力将逐渐好转。中长期来看，到2025年我国智能物流行业规模有望达万亿，5年CAGR为10.9%，前景广阔，凯傲+德马泰克的供应链整体解决方案有望助力公司持续增长。2)前瞻布局氢燃料电池产业链，持续积极推进新能源战略落地，有望在未来取得先发优势。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.7/1.07/1.32元，对应PE为13/9/7倍，归母净利润CAGR为7.6%，维持“买入”评级。

风险提示：行业复苏不及预期的风险；新产品开拓不及预期的风险；海外市场增长不及预期的风险；汇率波动风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高登研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.14亿，根据现价换算的预测PE为13.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.21。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，潍柴动力行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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