天风证券：给予长川科技买入评级-全球今头条

天风证券（601162）股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对长川科技（300604）进行研究并发布了研究报告《业务结构短期调整，利润率有所降低，全年增长预期不减》，本报告对长川科技给出买入评级，当前股价为60.12元。

长川科技

事件

(相关资料图)

公司公布三季报：2022年公司前三季度公司实现营收17.54亿元，yoy+64.09%；归属母公司净利3.25亿元，yoy+151.33%；扣非归属母公司净利2.62亿元，yoy+134.44%。非经常性损益主要为政府补助。

点评：

1、Q3单季度同比正增长：公司实现营收5.65亿元，yoy+42.91%，环比-13.18%；归属母公司净利0.8亿元，yoy+101.13%，环比-53.82%；扣非归属母公司净利0.42亿元，yoy+8.31%，环比-73.02%。

2、环比来看下降明显，我们推测其原因主要为：1)传统来看一三季度为淡季会弱于二四季度；2)数字测试机确认较少，模拟测试机受制于OSAT开工情况销量较差，传统产品整体受到了下游开工情况影响。

3、盈利能力：前三季度整体毛利率为54.06%，yoy+2.62pct；净利率为19.07%，yoy+6.1pct；扣非净利率为14.92%，yoy+4.46pct。(Q3单季度毛利率50.38%，环比-7.69pct；净利率14.87%，环比-10.17pct；扣非净利率7.5%，环比-16.68pct)。测试机毛利率相对分选机等产品较高，毛利率下降或源于产品结构调整。

4、费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为6.45%/8.27%/25.67%/-1.55%，yoy-2.77/1.08/4.04/-1.16pct。从环比角度，Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率环比分别变化+2.02/+2.09/+5.97/-1.19pct，所以收入环比下降费用率环比上升也是影响净利率下降的原因之一。

盈利预测：预计公司22-24年归母净利润分别为5.49/9.04/12.78亿元，对应PE66/40/28X。

风险提示：下游开工率不及预期、新品验证交付不及预期、产品研发进度不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券肖隽翀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为71.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.37。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，长川科技行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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