东方证券：给予芒果超媒增持评级，目标价位26.59元-焦点简讯

东方证券股份有限公司项雯倩,李雨琪,吴丛露,崔凡平,詹博近期对芒果超媒（300413）进行研究并发布了研究报告《芒果超媒22Q3季报点评：广告需求承压，优质内容不改》，本报告对芒果超媒给出增持评级，认为其目标价位为26.59元，当前股价为23.61元，预期上涨幅度为12.62%。

芒果超媒

核心观点

(资料图)

Q3芒果超媒业绩环比下降，Q3实现营收35.2亿元。在优质综艺和剧集内容推动下，22Q3公司营收35.24亿元(yoy-6.83%，qoq-1.96%)，归母净利润4.87亿元(yoy-7.34%，qoq-28.29%)，毛利率36.59%(yoy-4.23pp，qoq-0.40pp)。营收同比下降主要系去年同期基数较高，并且受到上半年宏观经济影响，广告招商承压明显。期待Q4《声生不息.港乐季》《大湾仔的夜2》结合需求复苏带来修复。

互联网视频业务凸显韧性，广告收入同比下降。22前三季度广告收入同比下降26.33%，主要系去年同期广告收入基数较高，同时上半年疫情反复，广告行业整体景气下滑，广告招商承压明显。

会员与运营商收入逆势增长。芒果TV开创双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员，显著提升会员粘性和续费率，前三季度会员收入同比增长7.83%；同时芒果TV与运营商合作推出“芒果卡”全国上线，前三季度运营商业务收入同比增长16.39%。

优质内容持续上限，播放量同比增加。22Q3芒果总播放量为408.99亿，同比增加23.98%，环比增长42.38%。综艺来看，Q3上线《披荆斩棘2》《密室大逃脱4》等大型系列化项目，随着选秀类综艺被禁，公司在综艺市场市场集中度有所提升。Q4来看，《声生不息.宝岛季》亦有望延续港乐季佳绩。

盈利预测与投资建议

公司主营业务略有波动，前三季度广告收入承压明显，优质内容持续产出，或将在Q4释放利润。会员业务和运营商业务韧性十足，预期后期稳定增长。我们预测芒果超媒22/23/24年归母净利润分别为20.75/24.87/29.99亿元(22/23/24年原预测值为23.41/28.66/34.09亿元，因广告行业需求不景气，我们下调收入。)，对应每股收益为1.11/1.33/1.60元。参考可比公司估值，给予公司23年20倍PE，对应目标价26.59元，维持“增持”评级。

风险提示行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券方博云研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.94亿，根据现价换算的预测PE为20.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级31家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为29.98。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，芒果超媒行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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