1月份铜价先跌后涨 总体成交相对偏弱

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1月份，铜价呈现偏强运行态势。截至1月27日收盘，伦铜价格较2022年12月30日收盘价累计上涨896美元/吨，报于9270美元/吨，周线沿着10周线呈现震荡上涨态势，逐步向上突破布林上轨，目前收于布林上轨附近；截至1月20日收盘，沪铜主力价格报66440元/吨，月内期铜价格走势偏强运行。

1月份，现货铜价格整体先跌后涨，总体成交相对偏弱。截至1月20日，月均价格为67443.21元/吨，较2022年12月份均价上涨1122.76元/吨，涨幅1.69%。本轮影响铜价波动的主要因素是宏观需求向好以及市场对铜现货流动性的担忧。1月初，我国华南地区部分冶炼厂结束检修，北方地区劳工问题得到缓解，但需求端表现较为疲软，从而导致铜价接连弱势下行；1月中下旬，由于交割因素、铜出口利润扩大以及国内外宏观持续偏暖等因素影响，带动了铜价的止跌回涨。具体来看，因春节假期的到来，1月中旬，部分工厂提前放假，部分大厂放假也较往年时间更长，但由于国内疫情防控的进一步优化，部分限制性措施解除，市场预期春节后需求释放较强，对铜价起到较强支撑；国内外铜价差扩大，出口利润扩大至1400元/吨，部分国内资源转向出口，加剧国内现货资源流动性担忧，从而推动国内铜价格上涨；从宏观方面来看，针对欧美经济软着陆以及中国经济复苏的乐观预期，对铜价起到较强的指引意义。综合来看，铜需求表现前高后低，但国内外宏观方面仍表现持续偏暖，带动了铜价的偏强运行。

2022年12月份，我国精炼铜产出96.1万吨，环比下降2.54%，较11月份产量减少2.5万吨。其原因在于，北方冶炼厂由于劳工问题影响冶炼厂产量。此外，检修厂家多，对产量影响较多。1月份，华南大型冶炼厂检修结束复产，当前冶炼厂利润水平尚可，产能利用率处于高位。从整体来看，1月份产量维持窄幅增长。

从库存方面来看，截至1月20日，全球三大交易所显性库存报199323吨，较上期增加56550吨，增幅39.61%。其中，LME铜库存较上月累计减少1450公吨至80025公吨，跌幅1.78%；上海期货交易所铜库存累计增加61378吨至87182吨，累计增幅237.86%；COMEX铜库存累计减少3378短吨至32116短吨，较上月下滑9.52%。

1月份，废铜价格上涨，但有行无市，同时恰逢春节假期市场交易量降至年内低点，而春节后价格逐步出现调整，意向成交价格走高。具体来看，1月29日，河北地区光亮铜贸易商回收价格为62400元/吨，较上期上涨2200元/吨；广东地区光亮铜价格为62800元/吨，较上月上涨2200元/吨；天津、河北地区铜厂收购报价为62700元/吨，较上期价格上涨2200元/吨。此外，由于春节假期影响，以及年末需求量下降，特别是上游贸易商假期延长，库存方面以积极累库为主。1月29日，企业陆续开工复产，河北、江西等地企业已开始报价，缆粗成交区间在63000元~63300元/吨，但是贸易商恢复收料还需要一段时间。

1月份，影响废铜价格上涨的驱动因素在于宏观预期的向好和海外加息的减弱。随着国内市场的恢复，参与者对于春节后复工复产预期向好。此外，通过1月份美国通胀数据降温和美联储人员态度转向“鸽派”来分析，尽管海外面临经济衰退，但是货币政策引发的商品价格波动的影响将减弱。基于经济复苏分析，预计未来废铜将延续偏强运行。

据调研，1月份，河北和天津地区企业低氧铜杆产量在15750吨，开工负荷率在14.73%，环比上月下降8.32%；江西15家企业低氧杆产量在41900吨，开工率在18.77%。各地存在开工环比上月普遍下降，在于年末需求的下降、春节假期和企业检修的影响，铜杆产量几乎环比下降50%。从社会库存方面来看，17家样本企业废铜原料库存在18800吨，处于相对高位，对比去年春节前增幅在25%以上。

当前，铜出口利润较高，宏观指引延续偏暖基调。从基本面来看，当前，市场仍处于需求淡季，春节后需求将逐步复苏，国内冶炼厂将维持高排产状态，产量延续增加；下游终端需求方面，电力需求或存赶工状态，房地产需求支撑窄幅上行，而汽车销售仍处于高位。2月份，铜价将总体维持偏强震荡走势。

从供需端来看，国内供应端进口量预计环比出现减量状况，主要是当前内外价差倒挂，进口窗口时间短，且当前出口利润高，国内部分厂家转向出口，对现货资源流动性的担忧有所加剧；国内部分检修厂家复产，新增产能产量增加，但海外部分冶炼厂检修增多。因此，总体供应方面呈小幅增加趋势，但在出口利润较高的情况下，针对现货流动性的担忧有所加剧。需求端主要是由于春节因素影响，下游工厂提前放假以及放假时间较往年长，总体需求表现不佳。但电力方面存在向好预期，2022年第四季度部分订单将延后至今年第一季度；家电销售如期回暖，春节期间销售有较大幅度增长；房地产表现缓慢复苏态势，春节期间一线城市成交不佳，二、三、四线城市成交好于往年；汽车方面，新能源汽车销量的增长达到了一个瓶颈阶段，在2023年新能源政策退市后，销量增长会是一个严峻的问题，新能源车型前期涨价过多，订单较少，而部分头部企业降价，也造成了消费者的观望情绪，环比下降较大，因此，短期内铜需求难有改善，但市场交易主逻辑更多围绕春节后需求的复苏。总体来看，当前，铜市场供需表现双弱，国内铜库存季节性累库，春节后伴随企业复工预计库存小幅下降。

综合来看，2023年2月份，铜价或延续偏强震荡走势。伦铜价格要关注9550美元/吨一线的压力，下方继续看9200美元/吨一线支撑。未来3个月，铜价或呈现偏强震荡，运行中枢在67300元/吨左右，国内订单虽有延后，并对短期需求带来一定压力，但在当前铜库存较低背景下，铜价仍存推涨可能。同时，考虑美联储未来加息放缓的力度，总体宏观情绪仍将是持续偏暖，叠加国内限制性措施取消，未来铜价或以偏强震荡为主。