交割品扩容利空兑现 镍价暂时继续区间波动

2023年6月份，镍价自低位震荡回升，自月初15.3万元/吨的低位一度反弹至17.4万元/吨附近，但6月末再度回落至16万元/吨下方，月涨幅为0.9%，今年初以来跌幅超30%。

从宏观面来看，美联储加息节奏变化继续影响市场，市场对经济衰退与需求下滑的忧虑仍存，寄望于国内经济刺激政策发力，宏观面暂会转向反复整理。

从镍自身情况来看，上海期货交易所（下称上期所）新增镍交割品牌，市场对此早有预期，消息公布后利空兑现，而低库存现状仍将维持，电解镍价格区间震荡反复的走势将延续。中期来看，镍供应过剩压力及交割品扩容进程将继续影响市场，镍价波动向下的压力仍存。

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宏观因素脉冲变化

美联储加息周期进入尾声，逐渐向降息方向转变，经济衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的。6月下旬，美联储表态依然是以偏“鹰派”为主，而市场对于经济衰退的忧虑仍在反复影响着交易节奏。

从国内情况来看，国内经济修复节奏较为缓慢，市场寄希望于经济刺激措施的出台。前期随着人民币汇率波动变化，有色金属价格呈现出内强外弱的格局，总体承压。后续国内经济有望得到进一步修复，但在修复期内，工业品价格预计整体以反复波动为主。

镍产业链的调整变化

上期所镍交割品扩容。6月27日上期所发布公告，浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，下称华友镍）符合上期所镍期货合约中规定的各项要求，同意其在上期所注册，注册产能为6000吨，执行标准价。 自公告之日起，上述产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。

衢州华友钴新材料有限公司曾是国内纯镍生产的主要企业之一，2017年后一度暂停纯镍生产，至2022年5月份开始复产，年产能为6000吨，生产工艺为电积法。该公司于2023年第二季度开始扩产，目前总计年产能可达3万吨。在华友镍通过注册后，上期所目前共有6家企业、9种品牌（规格）的镍可进行注册交割（除去已停产/停止交割的品牌），其中包括4家国内企业和2家海外企业，国产可交割镍产能目前已超过17万吨/年。而从新获批的产能及月度供应的数量占总交割品产能来看，新增镍交割品牌对市场的冲击暂时相对有限。由于交易所规定，申请交割品牌的镍板生产企业，需要满足稳定生产镍板一年的条件，才能符合上期所交割品的申请资格。而复产的华友镍中符合连续生产的时间条件的产能数量较为有限，至少需要在2024年才能继续扩容。

国内电解镍产能提升。据相关机构调研，2023年，国内多家企业新投产或扩建电积镍产线。至6月末，国内电解镍设备产能已经超过2.5万吨/月，月产量同比增长28%。预计至2023年底前开工的精炼镍生产工厂将达到15家。在现货层面，未来镍现货供应增长将继续通过库存增加及对交割品牌的竞争替代等方式来影响价格。

LME（伦敦金属交易所）交割品扩容。国内电解镍也在加快申请LME交割品牌的步伐。目前中国有两家企业（金川、凯实）正在申请中，但在今年3月份，LME宣布将为新的一级镍产品提供快速上市通道，并允许其在经过3个月的定期样品检测后成为LME注册品牌。此后华友镍同样也向LME提交了上市申请，申请产能为6600吨/年。据悉，已有越来越多的国产或中资镍品牌有意向申请LME的注册。我国至少有3家投产规模较大的企业有意向申请上期所的交割资质，而印尼即将投产的电解镍品牌也计划申请LME交割品牌注册并进军国际市场。

镍价宽幅震荡 重心仍有渐降可能性

镍价阶段性显著下行，重心下移后转向震荡。供应方面，无论是在生产端，还是在进口端，都已经在部分兑现改善的预期。交割品新增消息面偏利空，但因新增数量有限，实际造成的冲击不大。

2022年，因电解镍持续去库存，沪镍期货结构持续表现为近月偏强，本次新交割品牌获得交易所通过，属于利空因素预期的兑现。不过随着交割品牌供应量的增加、进口量回升，电解镍月间价差也有望发生变化。未来若电解镍库存持续由降转升，则镍的back结构（现货贵于期货/近月贵于远月）也有望逐渐改变。从镍价的阶段走势来看，主要将在15万元/吨～18万元/吨的区间内波动。

后续需关注镍现货供应及进口到货的进一步情况、现货俄罗斯镍升贴水变化、国外交割品牌等最新进展。从宏观方面来看，流动性收缩与经济衰退预期的交易节奏会继续给市场带来脉冲影响。此外，后续镍相对矛盾点在于不同镍产品品类相互转化和流动的效率，但总体来看，镍价重心震荡下移的过程料会延续波动。（杨莉娜）