国际周评：盘整数月 下游终于出现积极信号

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7月3-7日一周，国际棉花市场波澜不惊，前周美国实播面积报告引发的连续上涨导致盘面进入超买，ICE棉花期货在获利盘的影响下回落盘整，周后期美国非农就业人数低于预期引发美元下跌，盘面收复当周失地，12月合约重新站上80美分，而且周线继续收高。兜兜转转，盘面始终离不开80美分附近这个平衡点。

从目前来看，棉价高不成低不就的状态恐怕还要持续下去——ICE只要接近78美分就会促使纺织厂积极询价采购即期现货，而价格一旦超过81美分涨势便戛然而止。从市场反馈来看，前期盘面下跌之后，美棉出口销售确实有起色，虽然数据并不亮眼，但足够为盘面提供稳定支撑。不过，面对宏观经济前景的不确定性和本年度全球增产的大趋势，纺织厂原料库存虽然都不充足，但在经济和消费前景没有彻底转好之前，都不打算加大补库力度，继续保持随用随买的节奏。

和国内郑棉比起来，外盘一直表现得相当的理性。国内郑棉和ICE的一个不同点在于，郑棉价格的涨跌和高低很多时候都与下游无关，而外盘这一年多来一直没有脱离下游市场，即使在加息影响逐渐弱化的今天，盘面也不敢轻举妄动。以郑棉为例，虽然年初的上涨始于疫情过后下游复苏的强烈预期，但之后的上涨却越发忽视下游，这种情况在进入淡季之后愈发明显。相比之下，外盘却始终忌惮于所有关于美联储的加息行动和潜在的信号，因为这直接关系到下游消费市场的动向，毕竟终端消费才是棉花的最终去向。只要零售业库存没有下去，棉花就没有上涨的道理，或者说上涨的理由很不充分。回顾ICE的过往经历，主要的几次大涨大跌都是围绕着需求前景而进行的，今年也不例外。

说到终端零售，最近几个月笔者反复提到过零售业库存这个问题，之前纺织厂超前采购带来的供应链库存积压需要长时间去消化，而且这个过程现在看来比预想还要长，至少2023年半年过去，库存消化的问题还没有解决。不过，今天看到美国商务部统计的数据，5月份美国服装进口同比虽然继续大幅下降，但降幅已经连续第二个月收窄。同比来看，当月美国服装进口量下降28.1%，小于4月份的34.1%。进口额同比下降25.8%，也小于4月份的29.4%。而且，5月份美国对中国服装进口量同比下降17.7%(小于3月份的45%)，对其他地区的服装进口量下降32.7%，说明中国占美国服装进口的份额有所反弹。因此，虽然终端需求的恢复还需要很长时间，但至少这一组数据是一个好现象。

整体来看，目前下年度全球供应充裕的预期没有变化，在宏观经济走向明显转好和产业链库存彻底消化之前，纺织品的需求不会有明显增加。本周将迎来美国农业部供需预测，下年度美棉产量和出口是否有明显变化引人关注。