美国还没有完全搞垮沙特俄罗斯 原油就陷入了困境？

报应?美国还没有完全搞垮沙特俄罗斯，原油就陷入了困境?

自从欧佩克于去年年底执行减产以来，美国页岩油便费尽九牛二虎之力全速增产，成为欧佩克“减产提价”道路上的拦路虎。欧佩克此前已宣布将进行新一轮减产，市场的关注焦点无疑锁定在美国页岩油身上。随着美国原油产量屡创新高，并且EIA预测美国2018年原油产量将突破1000万桶/日，美国页岩油生产似乎一派繁荣，蒸蒸日上。然而，在美国页岩油灿烂辉煌的光芒下，却隐藏着让生产商愁肠九转的三大暗病。

美国三大油企猛减资本支出

今年上半年，美国三大原油生产商在上游板块所获得的利润缩小，埃克森美孚上游板块收益同比下滑2.01亿美元，雪佛龙减少2200万美元，而康菲更大降27亿美元。虽然这些油企近年来的自由现金流有所增加，但这并非来源于原油收益增多，而是资本支出大幅削减。自由现金流是指企业经营活动所产生的现金流减去资本支出。因此，当油企大刀阔斧地猛砍资本支出之际，其自由现金流便增加。

具体来看，美国三大油企2017年用于原油生产的资本支出预计共310亿美元，远远低于2013年的866亿美元。除了美国三大油企，二叠纪盆地最大原油生产商西方石油公司(Occidental Petroleum)2017年资金支出预计为33亿美元，不及2013年84亿美元的一半。随着大型油企纷纷削减资本支出，以期增加自由现金流，美国页岩油未来的勘测和生产料将受到打击。

在油企削减资本支出之际，对冲基金似乎已经对美国石油行业失去了信心。在经历了今年上半年的大幅亏损后，拥有“原油之神”美誉的传奇交易员霍尔(Andy Hall)正在关闭其主要对冲基金。除此以外，对冲基金Pierre Andurand、Cumulus Fund今年也陷入严重亏损。随着对冲基金陷入亏损甚至是关门大吉，页岩油生产商获得的资金投资料将削减。

水力压裂法面临大敌——水源不足

由于美国主流媒体争相报道页岩油的繁荣景况，甚少投资者注意到页岩油生产的内在隐患——水源问题。据美国气候研究网站Scientific American公布的数据，由于水力压裂法的盛行，美国2016年页岩油生产用水量达到960万加仑/井，比2001年猛增27倍。目前来看，德克萨斯州、落基山区和大平原等区域愈加依赖水力压裂法。这些地区常常遭遇干旱极端天气，水力压裂法的使用恐将受到限制，原油生产或将随之遭受干扰。

《休斯敦纪事报》(Houston Chronicle)专栏作家胡恩(David Hunn)指出，美国二叠纪盆地以沙漠为主，水源不足已成为该地区原油生产的一大难题。自从页岩油生产爆发以来，二叠纪盆地的用水量已经从2011年的51亿加仑上升到2016年的296亿加仑，五年间已增加了5倍。能源研究机构IHS Market预测，二叠纪盆地2017年用水量有望同比翻一番，预计达到601亿加仑。

二叠纪盆地老井产能衰退步伐提速

近年来页岩油生产商在二叠纪盆地卯足全力增产，该油区的老井产能随之加速衰退。为了最大程度上利用土地资源，以及降低生产成本，页岩油生产商纷纷缩短井间距离。然而，正因为油井分布过密，油井之间可能会相互争抢井下压力，导致衰退速度加快。从生产周期来看，页岩油钻井的寿命远远短于传统油井。

2015-2016年，二叠纪盆地油井平均衰退速度为10万桶/日，而今年平均衰退速度达到15.4万桶/日。换言之，二叠纪盆地页岩油生产商在8月至少需新增15.4万桶/日产量，才能弥补老井产能下滑的缺口。据EIA预测，二叠纪盆地8月新增产量有望达到21.8万桶/日，若减去老井衰退产能15.4万/日，二叠纪8月原油产量预计仅增加6.4万桶/日。

原油研究网站Srsroccoreport专栏作家安吉洛(St Angelo)指出，页岩油生产商或将能暂时性地维持增产步伐。不过，鉴于页岩油生产商大幅削减资本支出，处于沙漠地带的油区水源不足以及老井产能衰退步伐加快，美国页岩油产量增长势头很有可能会放缓。美国页岩油或许没有市场预期般强势，其对欧佩克减产的破坏能力也料将受限。