终端复工进度加快，螺纹钢“金三银四”值得期待

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春节后，钢材价格先抑后扬，但从上周后半周开始，钢价又开始回调。节后钢材价格走势更多围绕需求复苏情况波动。由于今年终端复工较往年偏迟，节后市场未见需求回暖，开年高涨的情绪有所回落，部分冬储资源兑现利润，投资者落袋为安，钢材盘面价格持续回落。但农历正月十五过后，终端复工提速，各地重大项目积极开工，建材成交放量，再加上房地产销售端出现回暖迹象，市场情绪回升，盘面钢价出现反弹，收回此前跌幅。之后，随着钢价上涨至高位，现货市场交易氛围下降，建材成交冲高回落，未能站稳20万吨水平，而且在连续上涨后，技术上也有回调需求，因此盘面钢材价格开启回调。笔者认为，目前逐渐进入钢材消费旺季，成本支撑下钢价回调空间有限。

钢材产量持续增加

春节后，钢材产量持续回升，电炉先于高炉复产，目前高炉开工率和产能利用率已经回升至节前水平，后续提升空间相对有限。2月下旬高炉复产提速，目前螺纹钢长流程产量处于历年同期低位，后续仍然有上行空间。相关调研数据显示，3月份有12座高炉复产、3座高炉检修，预计3月铁水产量依旧延续回升态势。同时，河北省启动重污染天气Ⅱ级预警，唐山、秦皇岛等市开启烧结限产，一定程度上对冲复产增量。需要警惕的是，近期钢厂电炉和高炉利润均出现较明显的改善，电炉平电利润在盈亏平衡点附近波动，将刺激钢厂复产，从而增加供给端压力。

终端复工进度加快

农历正月十五后，终端项目复工速度加快，钢材需求快速回升。目前螺纹钢周度表观需求已经回升至293.68万吨。随着逐渐转入需求旺季，终端项目进度加快，基建用钢需求将进一步释放，预计3月份钢材需求将继续回升。

从终端需求看，上半年基建依旧是主要发力点，专项债延续“早发快用”节奏，1月份基础设施新增贷款同比多增幅度较大，从而保障了基建项目的资金环境，助力基建项目形成更多实物工作量。目前房地产行业销售端态势良好，一线城市成交量回升较为明显，商品房住宅销售价格环比上涨，二、三线城市降速放缓，市场“买涨不买跌”心态下，后续销售有可能延续回暖趋势。但房建项目依旧面临资金偏紧的困境，房企拿地和新开工仍在等待销售端逐渐好转带来销售回款形成正向循环。一般情况下，销售端回暖到房地产投资需要6个月左右，因此短期难以看到地产行业用钢需求的实际好转。笔者认为，3月份钢材需求仍有上涨空间，但回升力度待观察。

综上，笔者认为3月份螺纹钢供需将继续回升，市场关注点在于需求复苏的强度。当前需求表现仍不温不火，市场情绪有所回落，钢材盘面价格回调，但原料端焦炭表现相对强势，煤焦企业提涨，成本支撑仍然较强，再加上库存处于较低位置，且已转入去库通道，所以下方空间有限，而且在旺季需求回升预期下，螺纹钢价格仍有反弹动力。反弹力度方面，一是关注近期是否释放与地产有关的利好政策，二是关注后续需求复苏的兑现力度。总之，笔者认为，投资者可关注螺纹钢2305合约回调后的做多机会，但考虑到房地产行业对用钢需求仍有拖累，反弹力度不宜过度乐观。