1-11月各行业利润增速现分化 中下游行业利润占比回升-焦点简讯

12月27日国家统计局公布数据显示，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。市场人士指出，1-11月各行业利润增速分化较大，中下游行业利润占比有所回升。

国家统计局工业司高级统计师朱虹解释称，11月份，受疫情反弹和需求不足等因素影响，工业生产有所放缓，企业经营压力加大，但利润结构持续改善。

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1-11月各行业利润增速分化较大

中诚信国际研究院对贝壳财经表示，受周期性因素影响煤炭、石油等能源开采环节利润增速保持较高水平，而受高成本、高基数及下游需求偏弱等因素影响，金属加工等行业利润增速跌幅较大，是今年下半年以来拖累工业企业利润增速下滑的主要行业。此外，受终端消费需求偏弱影响，电子设备制造业、纺织等行业利润同比也处于收缩区间。

将41个工业行业划分为上游（采矿+原料）、中游（制造）、下游（消费）与公用事业四类（电力热力燃气和水）来看，1-11月上游行业的利润占比延续回落，中下游行业的利润占比有所回升。其中上游利润主要受能源采掘环节及金属加工环节价格回落、利润增速下行影响。因上游成本压力持续减轻，制造业中游行业利润占比较前值提升0.9个百分点。下游行业依然受到终端消费需求偏弱的制约，但下游利润占比结束了连续四个月的下行趋势，较前值回升0.1个百分点至20.3%。

朱虹指出，1—11月份工业企业营业收入保持增长，利润有所下降，装备制造业利润继续恢复，工业企业利润行业结构持续改善，基本消费品行业利润保持增长，采矿业、电气水行业利润保持较高增速，总体看，国内疫情反弹短期制约工业企业利润恢复，“三重压力”对工业经济影响仍然较大。

红塔证券宏观分析师杨欣指出，11月全国规模以上工业企业利润数据呈现4大特点，分别是个别行业及少数重点企业对工业企业利润下拉的影响较大，钢铁、石油加工行业利润同比降幅较大；利润结构有所改善，制造业利润占比提升；工业企业库存水平仍然较高；工业企业资产负债率提高。随着能源和原材料价格的降低，中下游行业成本压力减轻，利润空间增大，利润重心继续向中下游延伸。

在库存方面，11月末产成品存货同比增长11.4%，仍高于近10年的均值8.2%。工业企业库存水平仍然较高，企业呈现出被动累库的特征，另外11月末工业企业资产负债率提高0.1个百分点。

国有企业利润增速延续回落，私营企业利润亏损幅度收窄

分类型看，前11月国有控股企业实现利润总额24049.7亿元，同比增长0.5%，较前值继续回落0.6个百分点，连续6个月回落；股份制企业实现利润总额56412.0亿元，下降2.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额18378.5亿元，下降7.8%。

私营企业实现利润总额22636.9亿元，同比下降7.9%，但降幅有所收窄，由-8.1%收窄至-7.9%。中诚信国际研究院表示，结合1-10月亏损私营工业企业亏损额增速仍高达56.3%来看，私营工业企业的盈利修复仍需要一定时间。从资产负债率来看，国有工业企业资产负债率较前值上行0.1个百分点至57.5%，私营工业企业资产负债率与前值持平为58.8%，资产负债率考核之下国有企业资产负债率基本平稳，后续关注私营工业企业的被动去杠杆压力。

数量和价格因素对营收和利润的支撑延续走弱

从影响因素上分析，数量因素和价格因素对营收和利润的支撑皆延续走弱，11月工业增加值同比较前值回落2.8个百分点至2.2%，收缩幅度较大；PPI（生产价格指数）仍处在下滑区间，与前值持平为-1.3%。

英大证券研究所所长郑后成对贝壳财经表示，在工业增加值当月同比下行，PPI当月同比虽持平于前值，但处于负值区间，以及营业收入利润率同比下行背景下，虽然面临基数下行的利多，但是11月工业企业利润总额累计同比在负值区间进一步下探。

在利润率方面，11月工业企业营业收入利润率为6.23%，同比下降0.66个百分点，但仍显著低于去年同期7%左右的营收利润率，利空11月工业企业利润总额当月同比。

杨欣分析称，11月营业收入利润率小幅下降，当月利润率较前值下滑了0.2个百分点，可能是因为减税降费、留抵退税等接近尾声，企业费用率增加造成的。11月末工业企业每百元营业收入中的费用较前值提高了0.05元。

在基数方面，郑后成认为，2021年10月、11月工业企业利润总额当月同比分别为42.2%和38%，对11月工业企业利润总额当月同比形成小幅利多。

对于后续工业企业利润的走势，郑后成表示，数量方面，预计12月工业增加值当月同比难以大幅上行。价格方面，预计12月PPI当月同比大概率还将位于负值区间。基数效应方面，基数下行小幅利多12月工业企业利润总额当月同比。综上预计12月工业企业利润总额当月同比大概率还将承压。

杨欣指出，内需的明显修复还需要一段时间，同时外需回落趋势还在继续，预计短时间内工业企业仍然会面临较大压力。

中诚信国际研究院认为，随着12月初疫情防控政策大幅放宽，经过一至两个季度左右的过渡期之后终端需求或将迎来反弹空间，再加上能源价格持续趋于稳定，中下游行业盈利有望持续改善。

新京报贝壳财经记者张晓翀