电子烟税收政策靴子落地!行业进入新发展阶段

电子烟消费税终于落地了。

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10月25日，，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率办法纳税，生产(进口)环节税率36%，批发环节税率为11%，出口电子烟适用出口退(免)税政策。

2021年烟草行业实现工商利税1.36万亿元，占全国公共财政收入的6.7%，此前我国电子烟仅作为一般消费品征收13%增值税，产业链利润空间较大，税收政策落地后产业链利润将回归合理水平，同时合规性大幅提升。

税率来看，基本参考乙类卷烟在生产环节征收36%消费税(甲类56%)，批发环节税率11%，与海外电子烟税负通常低于卷烟的现状一致。电子烟立足减害作用，此次参考乙类卷烟征收消费税再次承认其合法的销售地位，也侧面印证其替烟趋势。

由于国内香烟有两个税收标准，甲级烟按照56%征收，乙级烟则按照36%征收，电子烟的纳税标准和乙级烟等同，是较低的纳税水准，符合市场预期。

出口方面，电子烟出口将适用于退(免)税政策。10月14日出台《电子烟进出口贸易和对外经济技术合作管理细则》对生产企业出口配额制度进行修改，明确配额不足可备案后继续生产，在鼓励出口创汇底层逻辑下，电子烟企业出海空间仍广阔。

二级市场对此的解答是积极的，属于利空落地便是利好。受此刺激，早盘烟草快速走强。截至9：55，板块大涨3.1%，顺灏股份(002565.SZ)、金时科技(002951.SZ)涨停。

国盛证券认为，目前税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业未来影响趋弱，且此次征税标准符合预期，对国内龙头影响偏中性。一方面征税令行业整体利润率回归常态，但行业壁垒进入壁垒增高，且龙头企业可凭借规模化、自动化、议价能力强等多重优势平滑加税影响，行业集中度预计持续提升。

另一方面，出口电子烟适用出口退(免)税政策，鼓励出口背景下，思摩尔等龙头深度绑定欧美大客户，且持续开阔东南亚、俄罗斯等海外市场，预计未来出口占比持续提升情形下国内加税影响降低。

此外，《电子烟管理办法》于十月一日正式落地，标志行业进入了有序竞争。10月起水果味电子烟全面下架，7、8月消费者对老产品的囤货行为一定程度推高销售，9月开始明显减少，明年消费者将适应新的烟草口味，行业有望重拾增长。

过去十几年里，电子烟行业迅速崛起，市场快速扩张，虽然在强制监管下，行业短期承压，但规模增长趋势并未发生改变。

MarketGlass研究平台调研显示，在新冠COVID-19后商业格局发生变化后，2020年全球电子烟市场估计为141亿美元，预计到2027年将达到246亿美元的规模，复合年增长率为8.3%。

其中，中国是市场规模增长最快的国家之一，预计到2027年市场规模将达到56亿美元(折合人民币超400亿元)，相较2021年翻了一倍之多，复合年增长率为在2020年至2027年的分析期内增长9.4%。

华西证券认为，自2022年上半年以来，国内电子烟国标及管理办法陆续出台，配套细则目前也已经基本完善，各个环节的牌照也在逐步发放，产业链的不确定性已经逐一落地。随着电子烟明确纳入消费税征收范围，行业已经从原来的野蛮生长进入了有序发展的新阶段。

投资机会上，华西证券指出，在行业进入有序发展的大背景下，具有规模化优势、研发优势、客户优势的行业龙头企业在未来的确定性最高，可以凭借大量的研发投入以及已有的客户体系保障自己在行业未来发展中始终处于领先地位。推荐关注全球电子烟代工龙头思摩尔国际以及雾芯科技。